Пазаруването на листинги на Vivendi показва слабост на европейските фондови пазари

Представете си за миг, че инцидентно сте американска компания, която търси листване. Щеше да има доста неща за размисъл. Но да решите къде да изброите не би било едно от тях, като се има поради, че Ню Йорк е единствената игра в града. В Европа обаче местоположението се трансформира по едно и също време в решителен въпрос и изненадващо неправилен. 

Поразителен образец за това идва с общителното подпомагане на Vivendi, френският медиен конгломерат, който преследва раздялата. Групата, следена от семейство Bolloré, е записана и със седалище във Франция. Той отделя своята рекламна организация Havas и телевизионния оператор Canal+. Първият отива в Амстердам, до момента в който вторият ще усили редиците на обсадения фондов пазар в Лондон. 

Това решение не се управлява от географския отпечатък на двете компании. Havas няма голям холандски франчайз и до момента в който Canal+ е интернационален пропагандатор с англоезични филми като Терминатор, той не е бизнес в Обединеното кралство. Наличието на високо оценени сравними индикатори също не наподобява да е високо в листата. Publicis, рекламната организация с най-голям рейтинг, е записана в Париж. 

По-скоро наподобява, че тържищата се конкурират по ръководство, еластичност и улеснение за емитента. Havas, да вземем за пример, е относително дребна организация в област, доминирана от Omnicom и Publicis, и може да притегли див звяр. Фактът, че Euronext разрешава на контролиращите акционери да упражняват голям брой гласове - по по-либерален метод от, да речем, Франция - беше част от съображенията на Vivendi.

Такива опити за арбитраж сред местата за листване акцентират слабостта на европейските тържища. Ежедневната търговия за европейския Stoxx 600 е единствено 0,6 % от свободното придвижване. На Nasdaq е към двойно повече. Няма обединен пазар, към който емитентите да са принудени да се насочат въз основа на пуловете от капитали, които той притегля. 

Това оставя полето отворено за релативно безсмислени опити за микрооптимизиране. Тогава изкушението ще бъде тържищата да продължат да наддават за бизнес посредством облекчение на разпоредбите за листване. Може би Лондон, който смекчи позицията си във връзка с акциите с двоен клас, може да обмисли опцията да се появят още по-големи разлики сред класовете акционери. Мениджърите може също да се изкушат да потърсят места, където насоките за говорене при заплащане разрешават поверителност или водят до по-високи заплати.

Има роля за удобните за бизнеса практики, несъмнено, до степента, в която те не отхвърляйте вложителите да влагат в пазарите на акции. Но европейските тържища се оставят отворени за нова конкуренция към дъното на разпоредбите – като в същото време не съумяват да изпълнят сериозния си приоритет да предложат мощно ликвиден пазар, който да съперничи на Съединени американски щати.